招股書顯示，曲美家具實(shí)際控制人為趙瑞海、趙瑞賓?，F(xiàn)任曲美家具董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的趙瑞海持有發(fā)行前股份總數(shù)44.12%，公司董事、副總經(jīng)理趙瑞賓則持有43.26%，趙瑞杰持有9.7%。趙氏三兄弟共合計(jì)持有曲美家具發(fā)行前約97%的股份，其他14名自然人僅持有近3%的股份，而“一股獨(dú)大”一直以來(lái)被視為A股上市公司治理缺陷的頑癥之一。

    公司前身建華家具廠在1993年4月成立，1995年更名為曲美家具，這樣一家2011年才變?yōu)楣煞葜频募易褰^對(duì)控股企業(yè)，實(shí)在難以打消投資者對(duì)其持股和任職等問(wèn)題隱患的擔(dān)憂。

    分析人士指出，股權(quán)高度集中，較容易導(dǎo)致利益侵占滋生。類似此類高層架構(gòu)一旦上市后，將極易導(dǎo)致中小股民遭受較嚴(yán)重的利益侵占。近年來(lái)，大股東通過(guò)占用上市公司資金、違規(guī)擔(dān)保等手段掏空上市公司的情況較為普遍，比如：三九醫(yī)藥、ST猴王、ST輕騎等，都可引以為鑒。

    營(yíng)收增長(zhǎng)速度極為緩慢

    根據(jù)招股書顯示，曲美家具近三年來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)速度極為緩慢，遠(yuǎn)落后于同業(yè)的平均水平。2011~2013年家具行業(yè)上市公司營(yíng)收算術(shù)平均數(shù)增長(zhǎng)率為25.24%、10.42%和16.00%，而以此相比，曲美家具的營(yíng)收數(shù)據(jù)就顯得較為難看，僅為9.98%、1.71%、10.14%。

    居高不下的負(fù)債率

    另一方面，公司的居高不下的負(fù)債率也給今后穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)一定壓力，根據(jù)招股書，近年來(lái)由于公司融資渠道較為單一，長(zhǎng)期依賴債券融資，資產(chǎn)負(fù)債率一直處于偏高的水平。2012年末，同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均水平僅為23.79%。而2011年末——2013年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.11%、55.15%和53.08%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司平均水平。

    成長(zhǎng)性遭疑 無(wú)PE光顧

    曲美家具募集近2億元用于償還銀行貸款，而省下來(lái)的利息自然就是利潤(rùn)。然而如果公司不在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力所決定的毛利率上尋求增量，而是將10.8億元募集資金中的4.2億元都用來(lái)在期間費(fèi)用上找利潤(rùn)，又如何談及業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性？

    招股書顯示，公司上市前沒(méi)有引入任何一家戰(zhàn)略投資者，恐怕不能用“不愿意”和“不缺錢”這種理由來(lái)解釋，其成長(zhǎng)性更值得我們關(guān)注。

    自稱資金緊張還突擊分紅 曲美家具上市被指缺“誠(chéng)意”

    令人不解的是，在所謂的“流動(dòng)資金缺乏”的情況之下，曲美家具卻在2012年拿出了7640萬(wàn)元去做理財(cái)產(chǎn)品。2013年支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為13859.2萬(wàn)元，也是購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品所致。

    除此之外，自稱資金緊張的曲美家具還在上市之前突擊分紅，2011年至2013年，公司分紅分別達(dá)500萬(wàn)、1764.52萬(wàn)、3500萬(wàn)，呈逐年遞增態(tài)勢(shì)。一方面是“流動(dòng)資金缺乏”，要募集資金歸還銀行貸款，一方面卻又用現(xiàn)金買理財(cái)、上市前大肆分紅，曲美家具上市的“誠(chéng)意”，實(shí)在令人質(zhì)疑。

    一向低調(diào)的家居行業(yè)近來(lái)似乎涌現(xiàn)出一股龐大的集體上市潮。在近期預(yù)披露的擬上市公司中，家居軍團(tuán)就一舉拿下了十余家席位。在如今房地產(chǎn)市場(chǎng)并不明朗甚至出現(xiàn)下滑趨勢(shì)之際，集體沖刺IPO的家居企業(yè)引發(fā)了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。

    截至5月20日，證監(jiān)會(huì)公布的2014年預(yù)披露IPO企業(yè)名單中，紅星美凱龍、曲美家具等10余家家居企業(yè)在列，涉及了家具制造業(yè)、家居批發(fā)、家紡、家裝等多個(gè)子行業(yè)。

    房地產(chǎn)市場(chǎng)冷淡下的圈錢時(shí)機(jī)

    在如今房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷甚至下滑之際，與之聯(lián)系最為緊密的家居行業(yè)卻集體忙著上市，市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是家居企業(yè)圈錢的表現(xiàn)，估值和市場(chǎng)預(yù)期或許均不能達(dá)到企業(yè)的期望值，因此眼下并非家居企業(yè)上市的最佳時(shí)機(jī)。

    家居企業(yè)們或可趕上審核制末班車

    4月底，新一輪IPO新股發(fā)審重啟，在A股新股發(fā)行從審核制到注冊(cè)制過(guò)渡的最后階段，整個(gè)市場(chǎng)也在從“融資市”向“投資市”演進(jìn)，而對(duì)于曲美家具這一批新股，或許還可以趕上新股發(fā)行體制改革前的最后一場(chǎng)盛宴。